中证优配

　　当“某中东财团收购英超球队”“挪威政府投资特斯拉”等音书见诸媒体时，真确的“主角”——主权钞票基金（Sovereign Wealth Fund，简称SWF）常常隐身幕后。一个个主权钞票基金就像“超等答理账户”，经管着动辄千亿好意思元以致万亿好意思元的资金，深入影响着全球投阅历局。

　　全球主权钞票基金扣问院（SWF Institute）数据流露，规矩2024年底，全球比拟活跃的主权钞票基金还是进步100只，经管的资金总限制进步13万亿好意思元，卓绝于德国、日本、印度3国国内分娩总值（GDP）的总数。其中，全球最大主权钞票基金——挪威政府全球养老基金刚刚公布的财报流露，其2024年股票投资陈说率达18%；重叠前年挪威克朗对多种主要货币贬值要素，以挪威克朗计，其2024年投资陈说再转换高。

　　主权钞票基金是何以拓荒的？它的钱从那儿来？资金如何经管运作？要往那儿投？

　　钱从哪来？

　　主权钞票基金是由主权国度政府建立并领有，用于在全球范围内永久投资的金融资产或基金，其拓荒的主义主如果镌汰国度收入偶然波动的影响、侵略外汇商场、驻扎经济危急、支撑国度发展政策、为子孙后代积蓄钞票等。用平庸的话说，即是国度把手头阔气的钱拿出一部分放到国度级的“答理账户”里，由专诚的机构来负责投资，为合座国民谋永恒福利。

　　一般来说，主权钞票基金的钱主要来自两个方面。

　　其一是国度自然资源出口的外汇盈余，如石油、自然气、矿产等的出口盈利。

　　主权钞票基金的历史不错讲求到20世纪50年代。一般以为，天下第一家当代真谛真谛上的主权钞票基金为科威特投资委员会，它设立于1953年，是科威特投资局的前身。那时，科威特将每年石油收入的10%交由该机构经管，主要进行国际投资，指标是幸免油价波动对国内经济变成严重影响，并为产业结构调换预留资金。

　　20世纪70年代至80年代发生的两次石油危急导致石油价钱逼迫攀升，石油输出洋辘集了多数石油外汇，于是纷繁效仿科威特建立主权钞票基金，掀翻了主权钞票基金拓荒的第一次波浪。如，沙特于1971年设立沙特阿拉伯全球投资基金，阿联酋于1976年设立阿布扎比投资局，阿曼于1980年设立国度储备基金。自然这些基金的称号并不相同，但性质均为主权钞票基金。尔后，挪威、委内瑞拉、阿塞拜疆、安哥拉等国也接踵设立了以石油收入为主要资金起原的主权钞票基金。

　　其二是外汇储备盈余。比拟典型的例子是1981年设立的新加坡政府投资公司，其资金起原是新加坡的外汇储备，主要投资于较永久的国际高收益资产，以好意思满对外汇入款更灵验果的经管。

　　20世纪90年代以来，不少新兴经济体通过握行出口导向政策辘集了多数外汇储备，其中一些国度为幸免好意思元贬值风险设立主权钞票基金，于是主权钞票基金迎来了第二次拓荒波浪。如，马来西亚于1993年设立国库控股投资有限公司，中国也在2007年认真文书设立主权钞票基金——中国投资有限拖累公司。

　　不丢丑出，拓荒主权钞票基金的前提是国度口袋里有钱，但主权钞票基金并不是豪阔国度的专利。

　　太平洋岛国基里巴斯经济落伍，严重依赖番邦救援，被皆集国列为最不推崇国度之一。但该国领有一项私有的资源——海鸟在基里巴斯巴纳巴岛上留住的多数鸟粪。数万年来，这些鸟粪在阳光、雨水和海风的共同作用下，逐渐调动为厚达30米的高品位磷酸盐矿层。1956年，该国诈欺磷酸盐出口收入拓荒了收益均衡储备基金，这是天下上较早的主权钞票基金之一。尽管该国的磷矿资源早已缺少，但2023年该基金限制已接近9亿好意思元，远超基里巴斯已往的GDP（2.8亿好意思元）。

　　好意思国亦然个特例。好意思国四肢天下第一大经济体，在联邦政府层面自然莫得主权钞票基金，可是不少州政府拓荒了我方的钞票基金。2025年2月3日，好意思国总统特朗普签署了一项行政号召，条目拓荒好意思国主权钞票基金。好意思财政部长贝森特暗示，该基金将在改日12个月内拓荒，但并未显露资金来自何处。

　　钱归谁管？

　　从经管情势来看，套现主权钞票基金约莫不错分为两类：

　　一是由中央银步履直经管。在这种经管模式下，中央银行会将兴隆本国货币流动性与支付才气以外的超特别汇储备资产单独列支，并凭据政策指标以及商场上可供弃取的投资用具，将其分割成不同的投资组合。如，挪威央行下设挪威银行投资经管公司，负责挪威政府全球养老基金的国际资产投资，并经管挪威央行的大部分外汇储备和政府石油保障基金；而卡塔尔中央银行行长则径直兼任卡塔尔投资局董事会主席。

　　二是由专诚的投资机构经管。选拔这种模式的国度常常会设立专诚的政府投资机构，或交付第三方专科化投资机构进行经管，以拓展投资渠谈，擢升投资总体收益率水平。比拟典型的案例是阿联酋阿布扎比投资局和新加坡政府投资公司，二者都莫得照搬政府机关的架构，而是仿效企业组织情势，杰出董事会与专科投资委员会的中枢有联想职能与自主权。

　　从组织结构来看，主权钞票基金约莫可分为3个眉目，分袂为政府主宰部门、主权钞票基金公司、投资组合职能部门或子公司。

　　先来看第一眉目。主权钞票基金的最高经管者一般都是政府要员，有些是政府首级径直兼任，比如沙特阿拉伯全球投资基金的“掌门东谈主”是沙特王储萨勒曼；阿布扎比投资局的董事局主席为阿联酋总统的手足、阿布扎比副酋长塔赫农；新加坡政府投资公司刚成当场由时任总理李光耀出任董事会主席，现任主席为李显龙，副主席为总理黄循财。还有一些国度以中央银行或财政部为主宰部门，政府主宰部门不错提名任命主权钞票基金公司董事会成员和董事长，但一般不侵略主权钞票基金的正常联想步履。

　　再来看第二眉目。大多数主权钞票基金都照章建立了健全的公司解决结构，并领有孤苦性较强的董事会。董事会负责制定公司总体投资策略与投资组合，并对投资功绩进行评估。经管层由董事会任命，对董事会负责，负责公司的正常联想有联想。一些主权钞票基金公司会多数聘用外部专科投资东谈主士任职于经管层，如阿布扎比投资局就礼聘了不少来自华尔街的投资群众。

　　临了看第三眉目。大多数主权钞票基金均拓荒了孤苦的子公司，分袂负责不同规模的投资。

　　钱投向哪？

　　主权钞票基金的经管指标与外汇储备并不相易。外汇储备经管指标是保证流动性、安全性，而主权钞票基金的经管指标则是得回较高的投资陈说，以保证国度钞票盈余老成升值。因此，主权钞票基金主要筹议资产的永久投资价值，对短期波动并不外分怜惜。

　　主权钞票基金对投资组合的资产竖立、货币组成、风险规矩等都有严格条目。不外，跟着全球经济发展与上风产业变化，主权钞票基金的投资组合也呈现迁移态变化趋势。

　　比如，挪威政府全球养老基金设立之初将一起资产投资于政府债券；1998年将股票纳入投资组合，竖立比例为40%；2002年，又将公司债券与资产证券化纳入基金组合；2011年，启动投资非上市房地产企业；2017年，将股权竖立比例上调至70%。规矩2024年底，挪威政府全球养老基金71.4%的资产投资于股票，26.6%的资产投资于固定收益居品。

　　而阿布扎比投资局的资产竖立愈加复杂，其在20多个资产类别和子类别中均有投资，多元化特征十分明显。其投资组合以股票为主，股票资产占总资产的比例在40%至62%区间浮动，政府债券占比为7%至15%，私募股权占比为10%至15%，房地产、金融替代品占比均为5%至10%。

　　新加坡政府投资公司设立之初主要投资国债、短期债券和黄金等低风险资产，20世纪90年代的竖立基准是股票30%、债券40%、现款30%。21世纪初，新加坡政府再行凝视投资指标和资产竖立政策，以为其不错承受更高的波动率和非流动性风险，新加坡政府投资公司的投资策略随即变得更为积极，投资组合散失了股票、债券、房地产、股权投资等。

　　比年来，东谈主工智能、新动力、电动汽车和生物医药等新兴产业成为主权钞票基金的重心投资规模。数据流露，2024年，主权钞票基金在东谈主工智能、数据中心和数字基础姿色规模投资达277亿好意思元。2025年，包括东谈主形机器东谈主、智能驾驶等高技术规模被广阔看好，85%的基金司理以为东谈主工智能将成为最大投资主题。同期，在环境、社会息争决（ESG）规模的投资也有望成为重心。挪威政府全球养老基金等机构已明确暗示，将加大对可再纯真力和绿色经济的投资。

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