中证优配

（以下试验从东吴证券《2023年年报点评：化妆品增长较快，组织调理利于政策聚焦大健康》研报附件原文节录）福瑞达(600223)投资重心地产剥离甚而营收下滑，归母净利同增567.44%，扣非归母净利同增137.40%：2023年公司收场营收45.79亿元（同比-64.65%，下同），收场归母净利3.03亿元（+567.44%），收场扣非归母净利1.39亿元（+137.40%）。单Q4看，公司收场营收11.84亿元（-73.23%），收场归母净利0.65亿元（+160.55%），收场扣非归母净利0.31亿元（+129.98%）。2023年公司归母净利超出此前功绩预报，扣非归母位于此前预报中值傍边。营收着落主要系地产剥离影响，归母净利增速高于扣非归母净利增速，主要系地产剥离产生的1.4亿元投资收益阐明为非经常性收益。地产剥离后盈利水平有所改善：2023年公司毛利率/净利率辞别为46.49%/8.00%，万宝配资辞别同比+21.84pct/+7.50pct，主要受业务结构变化，地产剥离后盈利水平有所改善。分业务看，2023年公司化妆品/医药/原料及繁衍家具添加剂的毛利率辞别为62.13%/53.39%/32.31%，辞别同比+1.16pct/+0.39pct/-1.76pct。2023年公司销售/解决/研发/财务用度率辞别同比+21.5pct/+2.2pct/+2.3pct/-1.5pct。大健康各板块均收场隆重增长，中证优配化妆品从“4+N”升级为“5+N”：化妆品业求收场营收24.16亿元（+22.71%）。公司优化营销体系，2023年推出医学好意思容品牌“珂谧”后品牌发展政策从“4+N”升级为“5+N”。（1）分品牌：颐莲/瑷尔博士辞别收场营收8.57/13.48亿元，辞别同增20.35%/27.33%；（2）分渠说念：线上/线下辞别收场营收21.14/3.02亿元，辞别同增20.35%/42.30%；（3）分销售方法：自营/经销辞别收场营收18.25/5.90亿元，辞别同增27.01%/11.08%。药品业求收场营收5.20亿元（+1.61%）。原料及繁衍家具、添加剂业求收场营收3.51亿元（+23.16%）。组织架构调理值得和蔼，利于政策聚焦大健康：伴遍地产剥离完成，2023年10月公司对部分董事及高管进行更换，新高管均为大健康业务的中枢解决东说念主员。2024年2月，董事长贾总升任公司大推进鲁商集团副总司理，有望持续赞助上市公司发展，摆布化妆品业务的副总高总代行上市公司总司理。盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，同期通过组织架构调理和政策聚焦逐步提效，发展趋势向好。咱们将公司2024-25年归母净利润从5.33/6.39亿元下调为3.68/4.55亿元，瞻望2026年归母净利润为5.49亿元，辞别同比+21%/+24%/+21%，现时市值对应2024-26年PE为26/21/18X，保管“买入”评级。风险指示：市集竞争加重，家具施行不足预期等。

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