中证优配

（一）重磅音讯：

1、上周五收盘，好意思国股市趋奉遭遇重创，三大指数大幅收跌，标普500指数跌5.97%，创2020年3月以来最大单日跌幅；上周跌9.1%，创2020年3月以来最大单周跌幅；纳指跌962.82点，跌幅5.82%，较历史最高收盘记录下降超20%，插足技艺性熊市区间；说念指跌2231.07点，跌幅5.5%，收盘较历史最高收盘记录跌逾10%，说明插足修正区间。好意思股三大指数均录得2020年3月以来最大两日跌幅以及2020年3月以来最大周线百分比跌幅；

2、据央视财经，好意思国经济学家和商界东说念主士劝诫说，加征关税将推高价钱，并最终转嫁到消耗者身上。耶鲁大学预算实验室估测，卓著于给好意思国每个无为家庭每年形成3800好意思元的赔本。由于担忧物价飙升，好意思国一些消耗者已运行囤货口头。另有视频浮现，在好意思国超市，中国商品被抢购一空。而据中国日报网，关税在即，好意思国东说念主运行猖獗囤货，抢购中国品牌电视机。

（二）券商最新研判：

华安证券：关税加重经贸摩擦，国内战略有望发力对冲

1、北京时候4月3日凌晨，特朗普公布平等关税行径，其中对好意思国买卖逆差最高的60个国度征收迥殊关税，将于4月9日成效。“平等关税”加重大家经贸摩擦，推动制造业回流好意思国意图较为显豁。“平等关税”加重大家经贸摩擦，整膂力度超阛阓预期。相较于1月-3月好意思国对特定国度、特假寓品征收关税，本次好意思国公布的平等关税范围大幅度扩大。

2、迥殊关税税率举座偏高，高于外资机构此前预测15%傍边。尽管一经被特朗普征收关税的钢铁、铝和汽车将不会靠近平等关税，字据《买卖扩展法》第232条预测将很快受到关税访问的铜、制药、半导体和木料居品以及在好意思国无法取得的黄金和要害矿物将取得豁免，标明好意思国关税仍有可谈判空间。但“平等关税”晓示后，包括中国在内的多个国度晓示反制，标明短期内大家经贸摩擦加重。

3、推动制造业回流好意思国意图较为显豁。首先对华加征关税税率高达34%，有计划到此前好意思国2月、3月两次加征10%的关税，特朗普厚爱接事以来已对中国出口商品加征54%的关税。加上特朗普上一任期扫尾时，好意思国对华加权关税税率升至12%，本次加征关税后，好意思国对中国出口商品的加权关税税率将普及至66%傍边，远高于中国对好意思国出口商品加权关税税率17%傍边。况且，部分外资预测后续仍弗成摈斥特朗普对外迥殊加征关税或取消最惠国待遇等再次推升关税水平的可能性。

4、好意思国加征关税呈现不同区域的“梯度”本性，推动制造业回流好意思国意图愈加显豁。在对中国加征较高幅度关税的同期，好意思国对其他亚洲国度多数加征了较高幅度的关税，如柬埔寨49%、越南46%。比较之下，欧盟加征关税税率为20%，北好意思区域好意思墨加协定下的商品关税豁免将连续，对不合乎好意思墨加协定的商品，关税仍守护在25%。关税税率呈现亚洲>欧盟>北好意思的本性，况且越南等国加征关税后税率高于中国，可能对当下中国向东友邦家出口要害原料和中间品再加工、拼装后出口好意思国的买卖口头形成冲击，招引更多制造业向北好意思区域卓著是好意思国回流。

5、国内战略有望加码发力对冲，关注4月下旬中央政事局会议定调。目下来看，4月3日上昼中方已暗意将实验反制行径，4月9日前中好意思两边通过谈判竣事关税税率幅度下降或豁免的概率较低。有计划到此前特朗普在竞选总统经过中曾暗意，有计划将对中国出口商品关税税率加至60%，而本次加征后加权税率一经跳跃60%，或推动国内相干储备战略加快出台落地。一方面，我国可能在好意思国供应链要害居品上对好意思方赐与反制。另一方面，更为进攻的是国内有望实验一系列举措对冲好意思方加征关税的影响。

6、参照2018年中好意思经贸摩擦以及2020年疫情扰动等出口下行压力较大的时点，纠合近期国内经济高频数据，咱们以为，下一阶段战略发力领域可能包括出口企业扶握、促相差口商品转内销、进一步提高消耗财政资金赈济力度、纠合化债对地点政府提供资金赈济加快重要名目设立、礼聘合适的时机降准等。时点上看，4月末的中央政事局会议有望成为进一步明确战略标的与陈迹的要害窗口期。

7、阛阓波动加重，布局正经、战略赈济、景气改善品种。4月2日好意思国“平等关税”落地幅度超阛阓预期，列国实验反制行径以及与好意思国拉锯谈判等可能连续扰动阛阓。4月阛阓举座靠近表里部风险扰动、波动加重。因而，后续阛阓有望延续颠簸态势，设立想路上围绕阛阓轮动、沿着滞涨低估+潜在催化剂寻找布局契机，可关注(1)正经性的银行、保障，(2)战略催化的汽车、家电、医药，以及(3)有景气改善的有色金属。

（三）券商行业掘金

交银国际证券：东说念主形机器东说念主产业跃迁，战略驱动、技艺拐点与场景改进的三重共振

1、动作具身智能的代表之一，东说念主形机器东说念主发展正加快迈进产业化临界点。2025年，被业界多数誉为东说念主形机器东说念主的“量产元年”。咱们预测2030年后产业渗入率将插足指数级增长通说念，2035年大家出货量或达400万-1000万台。中国内地阛阓方面，在战略驱动、技艺拐点、场景改进、及原土供应链上风的多重共振下，东说念主形机器东说念主有望复制新动力汽车到手素养，中证优配形成首先上风。咱们以为，量产周边，苛刻关注细则性较强的中枢零部件方法，包括行星滚柱丝杠、空腹杯电机、六维力矩传感器融合波延缓器。

2、东说念主形机器东说念主需求宽绰，2035年有望达千万级出货量。2023-25年原型巧妙集发布并快速迭代，繁多科技明星公司和初创团队纷繁切入新赛说念，在原型机发布上，中国企业阐扬亮眼，如小米cyber-one、小鹏Iron、宇树H1等。东说念主形机器东说念主期骗场景宽绰，短期来看，主要期骗于工业和社会工作，但中永久维度，咱们更看好具有toC属性的家庭阛阓。

3、战略和本钱助力，国内东说念主形机器东说念主发展插足快车说念。战略上，政府通过发布《东说念主形机器东说念主创新发展引导认识》等战略，明确了东说念主形机器东说念主产业发展的阶段指标，赈济产业链险峻游协同，推动产业生态设立。地点层面，包括北京、深圳和上海接踵发布文献赈济东说念主形机器东说念主产业的发展。本钱端，关于东说念主形机器东说念主的投资怜惜高涨。技艺上，中国内地在东说念主形机器东说念主领域的大家竞争力逐步突显，罢休2023年，中国已累计苦求6618件东说念主形机器东说念主技艺专利，成为苦求东说念主形机器东说念主技艺专利数目最多的国度。

4、智能化和零部件上风显贵，中国内地有望复制新动力汽车到手素养。咱们以为中国内地在东说念主形机器东说念主行业的上风体目下智能化和实质制造产业链。智能化方面，东说念主形机器东说念主、低空遨游器和新动力车均是具身智能的代表。东说念主形机器东说念主要害电机、传感器、电板等中枢部件与新动力汽车供应链重迭度达60%以上，凭借在新动力汽车的制造上风，咱们以为中国东说念主形机器东说念主实质制造不异具备规模化降本后劲。

5、量产在即，中枢零部件投资细则性较强。投资逻辑上，东说念主形机器东说念主正处于发展初期，智能化处于技艺摸索中，而实质制造层面多个零部件的技艺一经逐步持续，实质地产的进程快于“大脑”和“小脑”的研发进程。类比新动力汽车，刻下阶段苛刻关注价值量占比高且原土化率较低的中枢零部件，包括行星滚柱丝杠、空腹杯电机、六维力矩传感器融合波延缓器。

中国星河：平等关税落地，国产算力新期间大变革

1、近日，好意思国白宫发表声明称，扫数插足好意思国海关疆域的商品于4月5日起将承担迥殊的10%关税。对来自中国的商品在原有的20%关税基础上，征收34%的新关税，对迥殊靠近更高平等关税的商品，将从4月9日起落实新的关税税率等。通讯相干公司国际业务占收比持续普及，大家布局拓展有望结构再优化。我国主诱导商及光通讯相干厂商具备技艺及成本上风，收集笼罩率大家首先，产业链中枢方法自主化率较高。

2、刻下我国主要厂商已浅近将出海要点从西洋地区转向新兴阛阓，有望凭借成本上风取得阛阓空间及市占率普及，依靠技艺及素养上风竣事利润率的深入增长，带动营收质地稳步进取。举座来说，天然受外部身分有一定影响，但总体仍呈现逐年普及趋势，由于大家业务拓展更易取得较高利润水平，相干公司开拓国际阛阓积极性较高，有望竣事通讯上市公司利润端及市占率端双增，推动相干公司盈利质地持续普及。

3、新旧动能调度赋能新质坐蓐力，国产算力有望超预期。央企电信运营商“科技链主”握续引颈，新兴业务赋能打造AI+国产更生态。运营商动作国度队代表，有遍及的工作器集群和强劲的算力基础，积极反映数字经济智算中心布局，更快速推动国产东说念主工智能发展。同期，运营商领有我国最大的流量管说念，具备数据上风及接口上风，AI期骗的普及将握续鼓励。

4、从科技生态布局来看，运营商在量子科技、卫星业务等新兴领域有望竣事资源整合、优化产业链布局，构建愈加完善的科技更生态。国产光模块厂商改进创新研发才略普及，中枢器件光芯片等标的自主可控进程进一步加快。目下国产光通讯相干的技艺壁垒较高，高速度居品具有较宽的护城河，大家阛阓竞争中有望取得更优异的得益。总体来说，刻下新一轮科技改进和国企改进深入发展，国产替代有望加快，有望握续重构中国科技在大家价值链中的定位。

5、投资苛刻：国产算力需求永久保握高增的趋势，成为中国AI经济从规模推广转向大家竞争力构建的中枢加快器。中永久来看，在算法和架构上的创新给国产AI硬件发展增多了一条新的说念路，有望形成大模子从磨练到推理端再到期骗端的进一步茁壮共赢场面，带来AI期骗与硬件的普及落地加快。国产化GPU芯片及相干产业链较同类竞品差距有望浅近减轻，推理端算力的高速发展或将催化国产化器件的普及度进一步加快。此外，国内互联网大厂及运营商对算力底座的投资有望与期骗端的普及形成良性轮回，带来国产AI行业产业链握续高景气度。

6、苛刻关注：运营商中国挪动、中国联通、中国电信；算力诱导商光环新网、数据港、大位科技等；国产算力超讯通讯；光纤光缆中天科技、亨通光电等；光模块光迅科技、华工科技等；IDC温控英维克；光器件及光芯片天孚通讯、源杰科技、仕佳光子等。

• 念主
• 战略
• 周末
• 重点
• 速递